ConTech: de nicho a referência no setor
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Há menos de uma década, a « construction tech » era vista apenas como um nicho dentro do universo muito maior do PropTech. Hoje, a ConTech evoluiu para uma categoria própria — com dinâmicas de mercado, fluxos de investimento e grupos de soluções distintos. Este artigo é o primeiro de uma série de posts que exploram a evolução desse espaço sob o meu ponto de vista (inevitavelmente enviesado). Vamos lá!
O panorama dos investimentos
Segundo a Foundamental (um dos investidores de venture capital mais respeitados do setor), cerca de US$ 37 bilhões já foram aplicados na ConTech até agora. Isso equivale a cerca de US$ 3 bilhões por ano desde 2020 e a aproximadamente 1 % do venture capital global nos últimos anos. E, enquanto há uma década apenas um punhado de investidores reconhecia a ConTech como categoria, hoje centenas de profissionais vasculham o mercado em busca de vencedores, focando exclusivamente nela. Como a construção representa cerca de 13 % do PIB mundial e suas margens de lucratividade ficam em torno de 3–5 % (contra 10-12 % em média em outros setores), essa aceleração é apenas o começo. Mas vamos nos aprofundar na evolução do setor ao longo dos últimos 5 anos, que eu dividiria em 2 períodos:
Um passado sem rumo (2015 – 2021)
Por volta de 2020, falar de ConTech com investidores generalistas era difícil. Os « especialistas do setor » eram, em sua maioria, gestores de ativos que só tinham visto a construção de longe. A narrativa predominante (também entre os empreendedores) ainda era o gráfico da McKinsey que comparava a produtividade da construção à da pesca e mostrava como ela estagnou nas últimas décadas enquanto todos os outros setores decolavam (graças à tecnologia). Lembro-me vividamente de que cada pitch deck que eu via naquela época mencionava como a solução proposta « revolucionava » o setor, « democratizava » uma parte dele e « levava a construção para o século XXI ». Alguns se surpreenderão ao saber que esse jargão emprestado de outros espaços não ressoa entre os profissionais do setor, apenas entre os investidores que ainda estão aprendendo sobre ele (onde tais afirmações são necessárias para fechar um negócio). Percorremos um longo caminho desde então — hoje os empreendedores entendem que, ao contrário de outros setores, o pessoal da construção geralmente não busca « pílulas mágicas » nas novas soluções, mas algo que torne o trabalho mais fácil, rápido ou de melhor qualidade — não que mude completamente o modo como fazem as coisas. Em um ambiente de alto risco e baixa margem, ninguém quer apostar, apenas melhorar as chances de sucesso. Vale destacar outra diferença em relação às empresas em geral financiadas por venture capital, pois acredito que a tendência já estava bastante clara naquela época. Aberturas de capital como a Procore ou a Bentley Systems (e contemos o SPAC da Matterport entre esses exemplos) são mais a exceção do que a regra nesta categoria. Em vez disso, o M&A tem sido a estratégia de saída dominante para a maioria das soluções de tecnologia (os exemplos são abundantes: PlanGrid, BuildingConnected, Spacemaker; Esticom). Objetivamente, o número de IPOs é muito mais expressivo em outros setores. Isso pode surpreender, porque muitos profissionais de finanças conhecem estudos que mostram que o M&A costuma destruir valor. Mas, surpreendentemente — embora eu não tenha encontrado estudos que confirmem essa análise especificamente em um contexto de ConTech (ainda que haja ótimas análises sobre M&A na construção, por exemplo da Zacua Ventures) —, o M&A parece ser um importante gerador de valor na ConTech. Podemos discutir as razões, mas parece que o « M&A programático » realmente funciona neste setor e pode ampliar a cobertura ao longo da cadeia de valor e agregar crescimento tangível (e a Autodesk é um bom exemplo de como fazer isso).
O inverno do venture capital e a reinicialização (2022 – 2024)
Como todos os segmentos de venture capital, a ConTech enfrentou a queda de 2022–2023. As avaliações caíram, as rodadas congelaram, as saídas secaram. Até o M&A desacelerou — salvo alguns negócios (The Wild, B2W Software, Ryvit). Os fundos dedicados à ConTech ficaram cautelosos (em geral menores, muitos congelaram todas as conversas e rodadas para « hibernar e ver o que acontece »), então, naturalmente, muitos fundadores buscaram investidores de software B2B mais generalistas. Foi a primeira vez que senti de fato um choque de mundos ao conversar com esses investidores, muitos dos quais pareciam não entender nada de construção. Suas avaliações baseavam-se em referências de software convencional (como a Microsoft) e exigiam métricas de SaaS não aplicáveis ao mundo da construção, baseado em projetos. Menos ainda valorizavam o « duplo abismo » que um fornecedor de ConTech precisa cruzar (primeiro conquistar um projeto com um cliente e depois expandir para os outros projetos dele — o que, em muitos casos, exige quase tanto esforço quanto integrar um cliente totalmente novo, já que cada projeto tem alto grau de autonomia e costuma reunir uma constelação diferente de tomadores de decisão e responsáveis por orçamento). Sem falar no ciclo de conversão de caixa. Em 2024, a ConTech em estágio inicial se recuperou, e a maioria dos investidores especializados voltou a liderar os negócios. Como na maioria dos mercados, as rodadas Seed e Série A voltaram aos níveis anteriores ao « inverno do venture capital », enquanto os estágios posteriores (C/D) sofreram ajustes para baixo. Isso não surpreende: as rodadas iniciais costumam ser sobre provar um produto e um conceito de entrada no mercado, mais do que demonstrar eficiência de escala. As avaliações nesse espaço são mais intuitivas e circunstanciais e focam mais em « quanto dinheiro é necessário para chegar à próxima etapa » do que em métricas reais de desempenho. Já os investidores de estágios posteriores buscam repetibilidade e margens. Muitas premissas por trás das projeções de fluxo de caixa livre tiveram de ser revistas em relação às estimativas talvez otimistas demais da era pré-COVID, pré-guerra na Europa e pré-oscilação tarifária.
O que importa e onde estamos hoje
Alguns observadores externos ainda veem a construção como antiquada, resistente a mudanças e fechada à inovação — não o setor ideal para um empreendedor mirar. Eu diria que são justamente essas qualidades que a protegeram das tempestades de « novas tendências chamativas » nos últimos anos e a tornaram um ambiente sem enrolação. Nos últimos anos, muitas novas tecnologias realmente chegaram ao canteiro de obras: captura da realidade, robótica, realidade aumentada e algumas soluções de gestão de documentos com IA. Mas, como é mais difícil conquistar a aprovação dos profissionais, só sobrevivem as soluções que entregam valor tangível a quem está na prática — financiamento por si só e demos chamativas não bastam. E agora que a ConTech amadureceu até se tornar uma categoria própria e plena, vale a pena olhar mais de perto os setores específicos que moldam o seu futuro. Então, o que faz parte, de fato, dessa « ConTech » hoje? Vamos mergulhar nisso no próximo artigo!